反差 眼镜

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　　一、行情走势纪念

　　上周尿素止跌反弹，在出口音尘、部分安装短停、工业需求重生、坐褥企业大幅去库等多进攻素影响下，主力合约周四增仓大涨，周五轻易2月以来高点，但尾盘减仓跳水，周线收涨72元/吨或4.07%。在期货高潮撑合手下，现货市集交投好转，成交要点上移，坐褥企业新单成交量有所升迁，部分企业限收、停收。价钱方面，3月21日，河南小颗粒尿素市集主流价高潮至1870元/吨，环比高潮60元/吨，山东小颗粒尿素市集主流价1890元/吨，环比高潮90元/吨，江苏小颗粒尿素市集主流价1910元/吨，环比高潮90元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1800元/吨，环比高潮40元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1890元/吨，环比高潮90元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1890元/吨，环比高潮50元/吨。

　　国际尿素价钱松动着落，印度新一轮尿素入口标购仍未发布，市集不雅望氛围浓厚，另外气温回暖后，伊朗气头安装纪念，国际供应加多，压制国际尿素价钱，3月20日，中东地区小颗粒尿素FOB价400好意思元/吨，环比下降17.5好意思元/吨，不外伊朗地区离岸价逆势高潮，区域内气头安装开工率仍保合手低位，局部供应收紧，其他区域方面，巴西小颗粒尿素CFR价395好意思元/吨，环比着落12.5好意思元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价367.5好意思元/吨，环比着落12.5好意思元/吨，中国小颗粒尿素FOB价264.5好意思元/吨，环比下降1好意思元/吨，完全价钱仍远小于国际其他市集价钱，价钱仍为寰球凹地，表里套利盈亏比丰厚，故出口“小作文”频出，上周四市集外传国内尿素出口野心明天可能只会包括每年两到三次向国外市集发货的窗口，且预测出口将在5月规复，对盘面酿成强推动，但现在出口仍受管控，且在春季用肥为止前，放开可能性不大。

　　二、供给端：高日产+抛储，供给压力仍存

　　上周国内尿素安装产能运用率87.05%，环比着落0.86pt，高于前年同期3.37个百分点，尿素日均产量19.58万吨，环比下降0.17万吨，降幅0.48%，同比加多1.46万吨，增幅8.08%。

李月 反差

　　分制法来看，自然气安装产能运用率71.28%，环比增0.18pt，同比减少7.38pt，日均产量3.89万吨，环比加多0.01万吨，同比减0.28万吨；煤制安装产能运用率92.10%，环比降1.2pt，同比增长6.8pt，日均产量15.69万吨，环比降0.2万吨，同比加多1.75万吨，统计期内变动安装多为煤头安装，其中山东润银60万吨/年、河南晋控天庆52万吨/年、河北正元25万吨/年安装泊车，其中山东润银为故障短停，河北正元野心泊车至年底，山东华鲁恒升60万吨/年、河北正元80万吨/年、靖远煤业集团刘化35万吨/年安装规复，3月下旬，中石油宁夏80万吨/年、山西天泽100万吨/年、阿克苏华锦80万吨/年有磨砺野心，鄂尔多斯化学95万吨/年、四川好意思丰40万吨/年以及华夏大化52万吨/年安装野心重启，对冲之后预测尿素安装产能运用率与产量仍处高位，同期，淡储资源投放，本周部分承储企业可向市集抛储，供给端仍有压力。

　　三、需求端：农需仍将合手续

　　阶段性来看，小麦返青肥插足终结阶段，然而春耕左近，西北地区春小麦播撒及整地备播，南边早稻播撒育秧及春玉米、花生、马铃薯等旱地作物播撒出苗，中央景象台预告，25-29日受寒潮影响，中东部有大幅度降温，部分地区作陪有雷暴大风等强对流天气，利于农业蓄水、为早稻播撒育秧及后续移栽提供实足用水，故农需阶段性走弱，但上半年直至7月，时辰均为用肥旺季，跟着气温的回升和农需的股东，需求端将合手续予以撑合手。

　　工业需求方面，高氮肥价钱坚挺，厂家去库顺畅，挺价意愿较着，复合肥厂开工率环比回落，上游原料价钱高潮，导致部分厂家坐褥积极性下降，但季节性数据看仍处在同期高位，故对尿素仍有需求。与尿素等单质肥调换，复合肥需求也受农需影响，现在农需阶段性走弱，经销商拿货节律有所放缓，部分厂家预收夏日肥订单。3月21日当周，复合肥安装产能运用率53.03%，环比降2.9pt，高于上年同期0.02个百分点，复合肥样本企业库存55.89万吨，环比增0.16万吨，同比降13.61万吨。

　　三聚氰胺安装产能运用率56.78%，环比降5.74pt，同比降15.46pt，周产量2.82万吨，环比降0.29万吨，同比降0.48万吨，国内下贱板厂及浸渍厂开工处3-5成偏低位水平，且有原料储备，三聚氰胺新单需求有限，故产能运用率虽有所下滑，但合座阐扬充裕。

　　四、库存：坐褥企业大幅去库

　　库存方面，隆众统计上周尿素厂家库存103.8万吨，环比去库15.54万吨，降幅13.02%，去库速率再次加速，刻下库存较前年加多27.79万吨，增幅36.56%，仍高于往年同期。农需虽有走弱，但工业需求方面，复合肥厂备料相对积极，同期部分安装临停磨砺，尿素日产量环比也有小幅回落，本周预测仍将去库。口岸库存13.1万吨，环比合手平，同比减少6.25万吨，口岸尿素库存量相对清静，出口不依期有音尘流出，但均未验真，现在仍受管控，口岸暂无集港趋势，预测短期内口岸库存保管刻下水平波动，对行情引导意旨不大。

　　五、本钱端：煤价下挫，本钱撑合手走弱

　　本钱方面，上周煤制固定床工艺表面利润为-134元/吨，环比收缩30元/吨，煤制新式水煤浆工艺表面利润289元/吨，环比回升20元/吨，气制工艺表面利润-163元/吨，环比合手平，合座看行业仍有意润空间。

　　上周口岸煤价着落10元/吨，环渤海九港库存仍在3100万吨以上，口岸疏港压力较大，但市集阐扬依旧疲软，坑口阴跌，神华站台外购价继续下调5元/吨，买卖商操作较为严慎。供给端，产地煤矿坐褥规复，钢联调研上周462家样本矿山产能运用率96.1%，环比减0.2个百分点，日均产量578.5万吨，环比减1万吨，个别煤矿因磨砺、倒责任面等原因停产，合座产量仍处高位，且煤矿库存压力较大，山西煤企印发降库存实行决策，供给端压制仍在。需求端，气温回升，朔方大部分地区为止供暖，煤炭破钞淡季驾临，电厂日耗下降，部分电厂行将分段进行机组磨砺，采购需求进一步走弱，非电方面，化工板块阐扬尚可，煤化工企业开工多保管高位，采购相对积极，建材板块用煤需求稍显劣势，末端地产与基建开工徐徐，水泥熟料产能运用率难有上行，企业减产挺价。跟着内贸煤价钱着落以及印尼斋月及雨季影响，入口煤价钱相对坚挺，性价比走低，部分煤种价钱倒挂，下贱关于内贸煤的需求将有加多。合座看能源煤供强需弱景况仍未调动，价钱仍有下行压力。中始终温煦降水情况，2024/2025年冬季，世界平均降水量较长年同期偏少41.8%，为历史同期第三少，南边地区如华南大部及云南南部等地降水量较长年同期偏少8成以上，几许旱天气未有改善，水电替代作用将有所缓慢。

　　六、期货合手仓

　　从合手仓数据看，上周后半段尿素增仓高潮，合手仓量小幅升迁，仓单量在仓单刊出日后快速加多，诠释卖保力量仍强。

　　七、总结：需求与音尘共振推动盘面高潮，仍需警惕供给放量风险

　　上周尿素大幅收涨，一方面是供需端边缘改善，部分安装临停及工业需求股东，厂家大幅去库，另一方面是出口“小作文”流传刺激市集厚谊。近期来看，尿素日产量虽回落至20万吨以下，但19万吨亦然历史相对偏高水平，加上淡储资源投放，供给端仍将保管高位。需求端，冬小麦追尾基本为止，春耕用肥旺季左近，末端备货需求股东中，工业方面，复合肥企业开工率保管在相对高位，对原料需求有望合手续，三聚氰胺按需采购，相对偏弱，出口音尘扰动大幅提振盘面，但音尘尚未验真，预测短期内出口难以终了。本钱方面，煤价合手续下挫，且插足破钞淡季，煤炭需求走弱，价钱承压，尿素企业盈利较好，主动减产预期不彊。综上，农需虽阶段性走弱，但春季用肥仍未为止，故下方撑合手仍存，高供应则将继续对盘面酿成一定遭殃，周五尾盘大幅减仓也诠释市集仍有一定不对，基于需求端合手续股东操作以逢低短多为主，严慎追涨。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年3月10日

　　张晨，长安期货煤化工商议员，对煤炭特地有关产业有系统的表面学习资格，插足期货市集以来，主要防卫能源煤及煤化工有关品种的商议责任，善于从战术导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专科常识和较强的逻辑分析才调。

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